CPI對逆周期調節的掣肘將逐漸減弱

元旦春節期間的豬肉供應將有所增加，再加上價(jià)格高位運行對消費也有所抑制，整體供需形勢應不如此前那么緊張。預計春節之后，CPI將呈現漸進(jìn)回落態(tài)勢。

國家統計局數據顯示，11月我國CPI同比上漲4.5%，漲幅較10月擴大0.7個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預期，但隨著(zhù)豬肉價(jià)格見(jiàn)頂回落，CPI漲勢正在臨近尾聲。11月PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)隨著(zhù)基數走低，降幅有望繼續收窄。

與此前幾個(gè)月類(lèi)似，CPI沖高主要由食品價(jià)格尤其是豬肉價(jià)格帶動(dòng)。11月CPI環(huán)比上漲0.4%，其中食品價(jià)格環(huán)比上漲1.8%，非食品價(jià)格環(huán)比持平。食品中，豬肉價(jià)格環(huán)比上漲3.8%，較上月明顯回落16.3個(gè)百分點(diǎn)，為下半年以來(lái)最小漲幅，帶動(dòng)食品價(jià)格漲幅較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。

從豬價(jià)漲勢來(lái)看，此前的“保供穩價(jià)”措施正在收到成效。據農業(yè)農村部統計，11月豬肉價(jià)格已連續四周回落，但由于10月底價(jià)格急漲所形成的“月度翹尾”，11月平均價(jià)格仍高于上月，導致豬價(jià)環(huán)比上漲。加上去年同期基數較低，11月豬肉價(jià)格同比漲幅仍然達到110.2%的歷史最高水平，推動(dòng)CPI同比繼續攀高。

從供給端來(lái)看，生豬存欄也開(kāi)始回升。據統計，11月份生豬存欄環(huán)比增長(cháng)2%，自去年11月份以來(lái)首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)4%，連續2個(gè)月回升。這兩個(gè)重要生產(chǎn)指標雙雙止降回升，表明全國生豬生產(chǎn)整體趨穩向好。不過(guò)，根據生豬自然生長(cháng)規律，從存欄增加到形成上市供應能力還需半年左右時(shí)間，短期內豬肉市場(chǎng)供應仍然偏緊。再加上明年的春節錯位因素，不排除未來(lái)兩個(gè)月CPI仍有上沖動(dòng)能。
盡管如此，這已是強弩之末?？紤]到豬肉進(jìn)口規模增加且基本在庫待售、前期壓欄大豬逐步上市以及政府儲備和商業(yè)庫存的凍肉適時(shí)投放等因素，元旦春節期間的豬肉供應將有所增加，再加上價(jià)格高位運行對消費也有所抑制，整體供需形勢應不如此前那么緊張。預計春節之后，CPI將呈現漸進(jìn)回落態(tài)勢。

事實(shí)上，豬肉價(jià)格不僅會(huì )影響CPI，同樣會(huì )對PPI產(chǎn)生影響。受農副食品加工業(yè)環(huán)比上漲1.8%帶動(dòng)，11月PPI中的生活資料環(huán)比上漲0.3%，但生產(chǎn)資料環(huán)比下降0.2%，導致PPI整體環(huán)比下降0.1%，近三個(gè)月來(lái)首次出現環(huán)比下降。如果去掉食品和能源價(jià)格，從核心CPI來(lái)看，11月環(huán)比下降0.1%，為今年4月以來(lái)首次出現環(huán)比下降。在剝離豬價(jià)之后，總需求不足的狀況有所加劇。

此前，由于CPI持續走高與經(jīng)濟下行交織，央行的政策空間受到掣肘，三季度貨幣政策執行報告特意強調在“加強逆周期調節，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)”的同時(shí)，還要注重預期引導，“警惕通脹預期發(fā)散”。不過(guò)，隨著(zhù)豬肉保供穩價(jià)措施見(jiàn)效，以及市場(chǎng)對春節后CPI回落的充分預期，政策的空間正在打開(kāi)，關(guān)注重點(diǎn)也應放到基本面上來(lái)。

日前召開(kāi)的政治局會(huì )議也提出，2020年“保持經(jīng)濟運行在合理區間”，要“堅持問(wèn)題導向、目標導向、結果導向，提高宏觀(guān)調控的前瞻性、針對性、有效性，運用好逆周期調節工具”。在CPI加速趕頂之際，貨幣政策需調整逆周期調節的力度和節奏，及時(shí)出臺措施，助力經(jīng)濟增長(cháng)，以確保全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃圓滿(mǎn)收官。