宏觀(guān)政策突出穩增長(cháng)和防風(fēng)險雙底線(xiàn)思維

　2020年是全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃收官之年。在當前國內形勢復雜、經(jīng)濟下行壓力加大的大環(huán)境下，如何做好明年經(jīng)濟工作，確保實(shí)現第一個(gè)百年奮斗目標？中共中央政治局12月6日召開(kāi)會(huì )議，其中一項重要內容就是定調2020年的經(jīng)濟工作，為確保收官之年圓滿(mǎn)收官明確宏觀(guān)政策基調。

　　會(huì )議指出，做好明年經(jīng)濟工作，堅持穩中求進(jìn)工作總基調，堅持新發(fā)展理念，堅持以供給側結構性改革為主線(xiàn)，堅持以改革開(kāi)放為動(dòng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設現代化經(jīng)濟體系，堅決打贏(yíng)三大攻堅戰，全面做好“六穩”工作，統籌推進(jìn)穩增長(cháng)、促改革、調結構、惠民生、防風(fēng)險、保穩定，保持經(jīng)濟運行在合理區間。

　　多位分析人士指出，從上述對明年經(jīng)濟工作的定調表述看，穩增長(cháng)仍然是明年經(jīng)濟工作的重中之重，為確保經(jīng)濟穩增長(cháng)，宏觀(guān)政策將加大逆周期調節力度，穩基建將是實(shí)現穩增長(cháng)的重要抓手；同時(shí)，會(huì )議兩次提及“堅決打贏(yíng)三大攻堅戰”，并強調“確保不發(fā)生系統性金融風(fēng)險”，明年穩妥處理金融風(fēng)險仍尤為重要。此外，會(huì )議未提房地產(chǎn)調控和去杠桿，預計明年相關(guān)政策將有邊際調整。

　　中誠信集團創(chuàng )始人、董事長(cháng)毛振華指出，當前仍屬于中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵期，宏觀(guān)政策的選擇尤其需要重視過(guò)去四十年發(fā)展的政策得失。不能再走過(guò)去十年加杠桿穩增長(cháng)的老路，要做好增量改革，要堅持把短期調控與中長(cháng)期目標相結合，推動(dòng)中國經(jīng)濟轉型與高質(zhì)量發(fā)展。在具體的政策選擇上，仍需堅持穩增長(cháng)、防風(fēng)險雙底線(xiàn)思維。

　　從會(huì )議對明年經(jīng)濟工作的定調看，穩增長(cháng)和防風(fēng)險的確被放在突出位置。在穩增長(cháng)方面，會(huì )議指出，要全面做好“六穩”工作，統籌推進(jìn)穩增長(cháng)、促改革、調結構、惠民生、防風(fēng)險、保穩定，保持經(jīng)濟運行在合理區間。

　　華泰證券首席宏觀(guān)分析師李超認為，會(huì )議要求保持經(jīng)濟運行在合理區間，確保全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃圓滿(mǎn)收官。這也說(shuō)明在明年的特殊年份下，政策對經(jīng)濟保持一定的合理增速仍有訴求。

　　為確保經(jīng)濟保持在一定合理增速區間內，穩增長(cháng)的著(zhù)力點(diǎn)會(huì )集中在哪些領(lǐng)域？會(huì )議提及，推動(dòng)農業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強基礎設施建設，推動(dòng)形成優(yōu)勢互補高質(zhì)量發(fā)展的區域經(jīng)濟布局等。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認為，“強基建”將是下一階段“穩增長(cháng)”重要抓手。相比于7月底召開(kāi)的政治局會(huì )議對基建的表述，本次會(huì )議對基建的概述更加寬泛，且從近期政策導向看，專(zhuān)項債用作資本金領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，部分基建類(lèi)項目最低資本金要求也有所下調，說(shuō)明基建投資進(jìn)一步發(fā)力。

　　“從效果看，‘強基建’一方面會(huì )體現在銀行體系的信貸資源對這一領(lǐng)域支持力度的加碼；另一方面，也體現為2020年地方政府債務(wù)體系擴容，專(zhuān)項債和一般政府債券均有望實(shí)現較大幅度擴容，用以支持地方基建體系穩定。”王一峰稱(chēng)。

　　明年將是三大攻堅戰的收官之年，本次會(huì )議兩次提及“堅決打贏(yíng)三大攻堅戰”，并強調“確保不發(fā)生系統性金融風(fēng)險”，足見(jiàn)防風(fēng)險依舊是明年的一大政策主線(xiàn)。

　　對于明年防范化解金融風(fēng)險的著(zhù)力點(diǎn)，王一峰預計將從以下幾方面展開(kāi)：一是金融監管加速補短板、填補監管真空，在同業(yè)投資、規范結構性存款、違規開(kāi)展理財業(yè)務(wù)以及系統重要性銀行等領(lǐng)域出臺更多監管政策和配套方案。二是央行再貸款工具將被賦予全新內涵，諸如流動(dòng)性再貸款、金融穩定再貸款等工具在維持區域金融穩定、防范區域性金融風(fēng)險、化解中小銀行流動(dòng)性問(wèn)題等方面發(fā)揮更大的作用。三是針對中小銀行將重點(diǎn)加強對公司治理、風(fēng)險管理、同業(yè)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的監管，中小銀行將更加回歸本源。四是在監管手段上，將更加注重平衡好“穩增長(cháng)”和“防風(fēng)險”之間的關(guān)系，針對不同風(fēng)險分類(lèi)施策、精準拆彈，逐步化解存量金融風(fēng)險。

　　值得注意的是，本次會(huì )議未提房地產(chǎn)和去杠桿，不少分析認為，這或意味著(zhù)相關(guān)領(lǐng)域的政策會(huì )有所調整。李超表示，會(huì )議并未提及“房住不炒”和“去杠桿”，體現出經(jīng)濟階段性回落壓力加大的情況下，政策著(zhù)力穩增長(cháng)。雖然短期內房地產(chǎn)調控政策的放開(kāi)仍將較為謹慎，信貸結構性調節思路仍將延續，但在因城施策的背景下，近幾個(gè)月部分城市邊際調整其地產(chǎn)政策，體現出房地產(chǎn)調控的相對靈活性，預計若經(jīng)濟回落壓力進(jìn)一步加大，房地產(chǎn)政策可能會(huì )結構性放松一二線(xiàn)城市的剛需。同時(shí)，明年在逆周期調控發(fā)力穩增長(cháng)的情況下，去杠桿任務(wù)的緊迫性將位居其次，將以“穩杠桿”為主。