終端需求亦受環(huán)保政策影響 螺紋鋼多頭蓄勢待發(fā)

    一波振蕩上行走勢，螺紋鋼1801合約上漲超過(guò)100元/噸，漲幅2.9%。熱卷表現相對偏弱，主力合約1801月初至今累計上漲90元/噸，漲幅2.1%。相比之下，原材料價(jià)格走強更為顯著(zhù)，以鐵礦石為例，主力合約1801累計上漲42元/噸，漲幅超9%。結合10月下旬的市場(chǎng)調研情況，原料強于成品材的核心邏輯，在于目前焦化行業(yè)以及鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)執行力度不及預期。此外，原材料品種較大的期貨貼水也對期價(jià)上漲推波助瀾。

    期現價(jià)格分化，煉鋼利潤增長(cháng)

    11月以來(lái)，期貨、現貨走勢差異較為顯著(zhù)：現貨市場(chǎng)成品材價(jià)格小幅上漲。而原材料端仍以維穩為主，部分地區焦炭現貨價(jià)格仍有超過(guò)100元/噸的降幅，從而導致本月以來(lái)實(shí)際煉鋼利潤有所增長(cháng)。以螺紋鋼冶煉利潤為例，本月以來(lái)利潤增長(cháng)110—140元/噸，且月初首周鋼企盈利范圍略有擴大，環(huán)比增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，為今年7月下旬以來(lái)盈利范圍首次擴張。但鑒于鋼企受限產(chǎn)政策影響，利潤提升并未同步帶動(dòng)鋼企開(kāi)工提升，月初全國樣本高爐開(kāi)工率仍有0.14個(gè)百分點(diǎn)回落。

    港口鐵礦石庫存連續攀升

    受鋼企限產(chǎn)以及查處汽運超載等因素影響，10月以來(lái)，鋼企日均礦石采購量較國慶節前下降明顯。節后鋼企日均礦石采購量為265萬(wàn)噸，較節前一個(gè)月日均采購水平減少26萬(wàn)噸。疊加節后澳洲、巴西發(fā)往中國的礦石數量以及海外礦石到貨量均有明顯增加，共同導致港口鐵礦石庫存連續三周攀升，當前庫存水平突破1.37億噸，再度逼近歷史高位。此外，鑒于力拓、必和必拓三季度發(fā)貨量均不及預期，因此預計四季度大礦山發(fā)貨量仍有顯著(zhù)增量，進(jìn)而構成國內鐵礦石供給過(guò)剩的預期。

    終端需求亦受環(huán)保政策影響

    傳統的金九銀十旺季已經(jīng)收官，從貿易商在旺季成交的情況來(lái)看，除國慶節前和節后各一周外，成交表現一般，旺季氛圍不明顯。整體與10月下旬市場(chǎng)調研的情況一致。從庫存去化速度來(lái)看，螺紋鋼受9月至10月旺季影響，去庫存略強于熱卷。目前鋼材社會(huì )庫存為979萬(wàn)噸，迎來(lái)節后四連降。10月河北省鋼鐵行業(yè)PMI指標錄得45.4，結束長(cháng)達5個(gè)月的行業(yè)景氣。其中生產(chǎn)指數環(huán)比下降15.4個(gè)百分點(diǎn)至38.5，新訂單指數環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)至47.9%，顯示出限產(chǎn)對于供給端的影響顯著(zhù)于需求端，進(jìn)而支撐成品材期現價(jià)格。

    綜上所述，供暖季限產(chǎn)政策集中執行臨近，加上進(jìn)入11月后重度污染天氣頻發(fā)，市場(chǎng)對于限產(chǎn)執行力度趨嚴的預期較為強烈，建議重點(diǎn)把握此預期下成品材多頭操作機會(huì )，前期買(mǎi)遠拋近的螺紋鋼策略可獲利了結，穩健投資者可繼續以?huà)伩赵牧线M(jìn)行對沖。此外，鑒于熱軋煉鋼利潤追平螺紋鋼煉鋼利潤，以及螺紋鋼期貨貼水程度大于熱卷，建議前期1801合約卷螺價(jià)差擴大套利進(jìn)行減倉觀(guān)望。后期關(guān)注供暖季限產(chǎn)執行情況及金九銀十后下游終端需求表現。