鋼鐵業(yè)借助期貨熨平價(jià)格波動(dòng)

近年來(lái)，在企業(yè)應對原材料價(jià)格波動(dòng)中，利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險愈發(fā)受到重視。作為供給側結構性改革重點(diǎn)的鋼鐵行業(yè)，越來(lái)越多企業(yè)參與到保值隊伍中來(lái)。2009年螺紋鋼期貨上市之初，僅有鋼廠(chǎng)參與，而現在從中間貿易商到下游終端需求廠(chǎng)商均積極地參與套保。

目前，期貨市場(chǎng)不僅能夠為企業(yè)提供價(jià)格指引，幫助實(shí)體企業(yè)鎖定原料或產(chǎn)品價(jià)格從而規避風(fēng)險，還能夠協(xié)助擴展現貨購銷(xiāo)模式、優(yōu)化企業(yè)庫存管理。期貨工具的靈活運用，為實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮了良好的保駕護航作用。

期貨工具在手價(jià)格波動(dòng)不愁

近年來(lái)，受?chē)H金融危機的深層次影響，國際市場(chǎng)持續低迷，國內需求增速趨緩，鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”任務(wù)艱巨，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險對企業(yè)效益的影響更加突出。在交易所的大力支持下，國泰君安期貨貫徹金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的宗旨，不斷拓展對鋼鐵企業(yè)服務(wù)的廣度和深度，協(xié)助他們運用期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險。

南鋼股份是我國最早運用期貨工具的鋼廠(chǎng)之一，其價(jià)格風(fēng)險管理取得了理想效果，積累了豐富經(jīng)驗。2017年春節后，該廠(chǎng)庫存積累較快，企業(yè)擔心需求不暢導致價(jià)格下跌，造成庫存貶值風(fēng)險，決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值操作。2017年2月底，南鋼在螺紋鋼1705合約上以3520元/噸賣(mài)出空單套保；3月中旬，由于現貨價(jià)格下跌，使得庫存跌價(jià)損失達130元/噸，但期貨價(jià)亦已下跌220元/噸。最終，期現對沖之后，不僅彌補了現貨庫存130元/噸的跌價(jià)損失，還實(shí)現了90元/噸的額外盈利。

“鋼企不僅可以利用期貨對沖風(fēng)險，甚至還能夠擴大經(jīng)營(yíng)成果。”南鋼股份證券投資部主任蔡擁政表示，鋼廠(chǎng)必須牢記參與期貨的目的是對沖現貨的價(jià)格風(fēng)險，而不是為了博取高額利潤，更不是投機。

蔡擁政認為，要結合期現兩個(gè)市場(chǎng)才能合理評價(jià)套保效果，不能將期貨操作一旦虧損就認為套保失效。同時(shí)，企業(yè)應該實(shí)事求是地評估浮動(dòng)虧損的承受能力，依據自身的特點(diǎn)設計保值方案，以有效規避因參與期貨操作而導致的風(fēng)險。

遠期現貨定價(jià)有方向

利用期貨對現貨的升貼水，對遠期現貨進(jìn)行定價(jià)，也是國泰君安期貨與實(shí)體企業(yè)共同開(kāi)展的探索之一。實(shí)體企業(yè)利用期貨主力合約對現貨的升貼水走勢規律，以期現貨價(jià)格未來(lái)終會(huì )回歸為基礎，針對遠期特定日期的現貨進(jìn)行報價(jià)，為現貨的遠期成交提供了便利。

杭州熱聯(lián)集團是鋼材貿易領(lǐng)域具有影響力的企業(yè)，他們面臨著(zhù)客戶(hù)需求日益個(gè)性化的挑戰。據介紹，部分下游客戶(hù)要求他們給出未來(lái)3個(gè)月內每日螺紋鋼現貨的遠期報價(jià)。由于遠期現貨對應的期貨可能是非主力月份合約，利用后者價(jià)格對現貨進(jìn)行遠期報價(jià)誤差較大。于是，杭州熱聯(lián)探索根據期貨主力合約對現貨的升貼水，基于升貼水的線(xiàn)性變化假設，對未來(lái)3個(gè)月內的螺紋鋼進(jìn)行日報價(jià)。

2017年7月20日，杭州地區螺紋鋼HRB40020MM現貨價(jià)格為3900元/噸，當日期貨貼水為407元/噸(即期貨價(jià)格低于現貨407元)。當日有終端客戶(hù)詢(xún)問(wèn)8月4日的螺紋鋼遠期報價(jià)，通過(guò)模型計算，杭州熱聯(lián)給出3835元/噸的報價(jià)，隨即雙方簽訂合同，達成遠期訂貨協(xié)議。此模式提供了遠期現貨定價(jià)的新思路，為交易雙方提供了極大的便利。

提供企業(yè)更多避險選擇

對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著(zhù)衍生品市場(chǎng)及黑色系期貨品種的完善，期貨服務(wù)實(shí)體的模式還有更廣闊的探索空間，類(lèi)“保險+期貨”就是其中之一。目前，該模式已經(jīng)運用于農產(chǎn)品期貨并取得效果，從運作流程上來(lái)看，該模式同樣具備在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行推廣的基礎。

類(lèi)“保險+期貨”是由保險公司基于期貨品種及價(jià)格，開(kāi)發(fā)價(jià)格險，出售給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)；保險公司再通過(guò)期貨或衍生品市場(chǎng)，轉移其保險產(chǎn)品的風(fēng)險，最終形成風(fēng)險轉移、各方受益的閉環(huán)。該模式通過(guò)間接入市的方式協(xié)助實(shí)體企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險管理，發(fā)揮金融企業(yè)在衍生品市場(chǎng)領(lǐng)域上的專(zhuān)業(yè)性，彌補一些實(shí)體企業(yè)在金融衍生品市場(chǎng)人才不足的缺陷，合作共贏(yíng)，優(yōu)勢互補。

該模式具有較大的創(chuàng )新和探索空間。例如，可以繼續探索“銀行+期貨”“信托+期貨”等不同金融機構的合作模式，豐富參與者數量與結構，利用期權、場(chǎng)外期權等工具，完善衍生品組合策略，為實(shí)體經(jīng)濟提供多樣化、差異化的服務(wù)，應對更多、更復雜的實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理要求。

國泰君安期貨有限公司董事長(cháng)陳煜濤表示，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟是期貨的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。“我們要增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，充分發(fā)揮期貨在風(fēng)險管理方面的服務(wù)價(jià)值，積極探索新方法，為服務(wù)大局作出應有貢獻”。