提升風(fēng)險管理能力 推動(dòng)國有鋼鐵企業(yè)改革發(fā)展

國務(wù)院國有資產(chǎn)管理監督委員會(huì )2016年印發(fā)的《關(guān)于完善中央企業(yè)功能分類(lèi)考核的實(shí)施方案》(國資發(fā)綜合[2016]252號)對主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)中央企業(yè)的考核內容做出了如下界定：以增強國有經(jīng)濟活力、放大國有資本功能、實(shí)現國有資本保值增值為導向，重點(diǎn)考核企業(yè)經(jīng)濟效益、資本回報水平和市場(chǎng)競爭能力，引導企業(yè)提高資本運營(yíng)效率，提升價(jià)值創(chuàng )造能力。突出資本回報的考核要求。將企業(yè)經(jīng)濟增加值和盈利狀況作為年度考核重點(diǎn)，根據企業(yè)資本結構和行業(yè)平均資本回報水平，加強與資本市場(chǎng)對標，確定差異化的資本成本率。將國有資本保值增值能力和可持續發(fā)展能力作為任期考核重點(diǎn)，加強對企業(yè)中長(cháng)期業(yè)績(jì)的考核。

    鋼鐵行業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)受經(jīng)濟波動(dòng)影響較大，國有鋼鐵行業(yè)更是如此。2008年金融危機以來(lái)，隨著(zhù)原料和鋼材市場(chǎng)的波動(dòng)，大中型企業(yè)利潤波動(dòng)非常劇烈，銷(xiāo)售利潤率在金融危機前曾達到7.29%的高水平，而在2016年全行業(yè)盈利的情況下，仍然虧損，銷(xiāo)售利潤率低至-2.23%的水平。2017年以來(lái)，隨著(zhù)供給側改革的深入推進(jìn)，利潤率又回到略超過(guò)4%的水平。從風(fēng)險管理的角度來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險對鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響相當大。

    做好市場(chǎng)風(fēng)險管理

    早在2006年6月6日，國務(wù)院國資委就發(fā)布了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》(國資發(fā)改革[2006]108號，以下無(wú)歧義時(shí)簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)，要求中央企業(yè)根據自身實(shí)際情況，管理好包括戰略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、運營(yíng)風(fēng)險、法律風(fēng)險等在內的企業(yè)風(fēng)險。對國有鋼鐵企業(yè)，至少應當關(guān)注《指引》在兩方面將風(fēng)險管理的內涵做出的拓展性解釋?zhuān)?/p>

    風(fēng)險，指未來(lái)的不確定性對企業(yè)實(shí)現其經(jīng)營(yíng)目標的影響。企業(yè)風(fēng)險一般可分為戰略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、運營(yíng)風(fēng)險、法律風(fēng)險等；也可以能否為企業(yè)帶來(lái)盈利等機會(huì )為標志，將風(fēng)險分為純粹風(fēng)險(只有帶來(lái)?yè)p失一種可能性)和機會(huì )風(fēng)險(帶來(lái)?yè)p失和盈利的可能性并存)。因此，企業(yè)開(kāi)展全面風(fēng)險管理工作，應注重防范和控制風(fēng)險可能給企業(yè)造成損失和危害，也應把機會(huì )風(fēng)險視為企業(yè)的特殊資源，通過(guò)對其管理，為企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)目標的實(shí)現。

    《指引》明確提出了“企業(yè)應根據不同業(yè)務(wù)特點(diǎn)統一確定風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受度，即企業(yè)愿意承擔哪些風(fēng)險，明確風(fēng)險的最低限度和不能超過(guò)的最高限度，并據此確定風(fēng)險的預警線(xiàn)及相應采取的對策。確定風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受度，要正確認識和把握風(fēng)險與收益的平衡，防止和糾正忽視風(fēng)險，片面追求收益而不講條件、范圍，認為風(fēng)險越大、收益越高的觀(guān)念和做法；同時(shí)，也要防止單純?yōu)橐幈茱L(fēng)險而放棄發(fā)展機遇。”

    而對不同類(lèi)型的企業(yè)而言，全面風(fēng)險管理體系側重有所不同，需要基于全面風(fēng)險管理基本體系和方法，構建反映其經(jīng)營(yíng)特征的風(fēng)險管理體系。比如，工程應構建以項目投資風(fēng)險與工程施工風(fēng)險為核心的風(fēng)險管理體系；科研單位應構建以項目研發(fā)風(fēng)險為核心的風(fēng)險管理體系；地礦企業(yè)應建立礦山安全風(fēng)險為核心的風(fēng)險管理體系。而對鋼鐵企業(yè)這樣的生產(chǎn)制造企業(yè)，則應構建產(chǎn)供銷(xiāo)風(fēng)險為核心的風(fēng)險管理體系，在這方面，期貨套期保值大有可為。

    針對期貨和金融衍生品被普遍視為“高風(fēng)險業(yè)務(wù)”這一情況，《指引》專(zhuān)門(mén)明確提出了“風(fēng)險理財”的要求：“對能夠通過(guò)保險、期貨、對沖等金融手段進(jìn)行理財的風(fēng)險，可以采用風(fēng)險轉移、風(fēng)險對沖、風(fēng)險補償等方法。”(《指引》第四章，《風(fēng)險管理策略》)。

    因此，利用好期貨工具，做好市場(chǎng)風(fēng)險管理，是國有鋼鐵企業(yè)改革發(fā)展的題中應有之意，也是國有鋼鐵企業(yè)做強做優(yōu)做大、實(shí)現資產(chǎn)保值增值的重要抓手。實(shí)際上，充分利用好期貨套期保值，對國有鋼鐵企業(yè)長(cháng)期競爭力提升具有多方面的意義。

    熨平企業(yè)風(fēng)險

    套期保值的目的是為了鎖定合理的利潤，就是通過(guò)合理的風(fēng)險規避避免企業(yè)出現虧損，或者巨額虧損，而不是賺取高額利潤。價(jià)格高低是一個(gè)相對的概念，今天的低價(jià)也許就會(huì )變成明天的高價(jià)。市場(chǎng)競爭越來(lái)越激烈，企業(yè)利潤率越來(lái)越微薄，而價(jià)格波動(dòng)幅度的加大使得企業(yè)稍有不慎就會(huì )陷入虧損。因此，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、貿易中，一旦有合理的利潤，就應盡量鎖定，使利潤成為自己的“囊中之物”。對于鋼鐵企業(yè)這樣的加工制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，采購、銷(xiāo)售兩端的市場(chǎng)風(fēng)險都會(huì )沖擊企業(yè)利潤，當一端現貨合同價(jià)格鎖定時(shí)，另一端勢必直接面對市場(chǎng)風(fēng)險沖擊，這時(shí)可以通過(guò)期貨來(lái)鎖定另一端價(jià)格，從而鎖定利潤。當然，在市場(chǎng)風(fēng)險較大時(shí)，企業(yè)也可以考慮同時(shí)鎖定兩端價(jià)格，確保利潤。

    例如，在2005-2006年銅價(jià)大幅上漲的階段，當大多數加工企業(yè)在遭遇原材料漲價(jià)時(shí)，一些電纜公司卻因為較早地介入套期保值幸免于難。這些電纜企業(yè)的套期保值模式非常簡(jiǎn)單：業(yè)務(wù)員一接到訂單，期貨部門(mén)便立刻在期貨市場(chǎng)上做等同數量的期貨套保盤(pán)。而正因為企業(yè)在期貨市場(chǎng)做了遠期的保值頭寸，因此它們在同客戶(hù)簽合同時(shí)便可以大膽嘗試簽訂長(cháng)期合同。當其他公司還停留在只簽訂幾周或者幾個(gè)月訂單的時(shí)候，這些電纜企業(yè)已經(jīng)可以將自己的生產(chǎn)計劃確定以后，通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值將風(fēng)險拋給市場(chǎng)，企業(yè)從而可以實(shí)現穩定收益的目標。

    對這一點(diǎn)，華中地區某鋼企深有感觸，其集團旗下有一家老電纜國企正是通過(guò)合理的套期保值來(lái)對抗風(fēng)險，最終在國有電纜企業(yè)倒閉潮中一枝獨秀，成為了全國唯一的國有電纜生產(chǎn)企業(yè)。作為唯一一家國有電纜加工企業(yè)，不僅是“神舟”載人航天工程和“嫦娥”探月工程開(kāi)發(fā)的電纜供應商，而且為“神七”研制成功了宇航員出艙服用臍帶電纜，為中國航天員太空行走的圓滿(mǎn)成功做出重大貢獻，獲國家載人航天工程辦公室的嘉獎。在該企業(yè)董事長(cháng)看來(lái)，是套期保值讓這家線(xiàn)纜公司生存了下來(lái)，才有機會(huì )為我國航天事業(yè)提供電線(xiàn)電纜保障。

    鎖定企業(yè)利潤——這是企業(yè)參與套期保值最直接的目的，但從長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)參與套期保值的核心目的是熨平風(fēng)險。對鋼鐵行業(yè)這樣的周期性行業(yè)，企業(yè)利潤隨經(jīng)濟環(huán)境變化波動(dòng)相當劇烈，好的年份企業(yè)盈利可能得到幾十億，差的年份可能虧損幾十億，這與國有資產(chǎn)穩定保值增值的需求有所矛盾。

    一些大型鋼鐵企業(yè)往往持這樣一種觀(guān)點(diǎn)，套期保值會(huì )在某一段時(shí)間增加企業(yè)利潤，另一段時(shí)間套期保值可能會(huì )減少企業(yè)的利潤，從長(cháng)期的角度來(lái)看參與套期保值與不參與套期保值的效果可能是一樣的。這一觀(guān)點(diǎn)隱含了一種假設，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)在長(cháng)期過(guò)程中規模保持穩定，才能享受長(cháng)期的平均利潤。但事實(shí)上，如果一段時(shí)間經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不可能保持穩健，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規?？赡軙?huì )縮小，或者被重整(重組)，甚至破產(chǎn)。

    對國有鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)目標是國有資產(chǎn)長(cháng)期穩定保值增值，也就是保持每年利潤的相對穩定。因此，國有鋼鐵企業(yè)可以通過(guò)套期保值，放棄獲取大額利潤的機會(huì )，同時(shí)也回避?chē)乐靥潛p的風(fēng)險，保證每年的利潤波動(dòng)相對穩定。

    更進(jìn)一步，既然企業(yè)只需要保證風(fēng)險符合長(cháng)期穩定經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的需要，那么就沒(méi)有必要規避掉所有的風(fēng)險，絕大部分企業(yè)并未期望把自己的風(fēng)險熨成直線(xiàn)，實(shí)際上也是做不到的。企業(yè)套期保值的目的不是規避所有的價(jià)格風(fēng)險，而是根據自己的風(fēng)險承受能力和盈利預期，將風(fēng)險控制在企業(yè)預期的水平，更重要的一點(diǎn)，風(fēng)險不是同質(zhì)的，對企業(yè)來(lái)說(shuō)，有些風(fēng)險更容易承受，有些風(fēng)險則更難承受，套期保值的另一個(gè)重要目標，就是用一種風(fēng)險替代另一種風(fēng)險。

    多樣化定價(jià)模式

    每個(gè)行業(yè)都有自己的定價(jià)規則，而具體到企業(yè)，面臨市場(chǎng)價(jià)格的快速波動(dòng)，企業(yè)會(huì )有不同的選擇。在鋼鐵行業(yè)，原燃料采購有指數定價(jià)方式，也有月度定價(jià)方式；銷(xiāo)售方面，有月度定價(jià)、旬定價(jià)、日定價(jià)的模式，也有招標、直供品種的長(cháng)協(xié)價(jià)方式。不論采購還是銷(xiāo)售，目前的定價(jià)方式，并不能讓企業(yè)滿(mǎn)意。多年以來(lái)，鋼鐵企業(yè)與上游的鐵礦、煤礦企業(yè)，下游的貿易商，在定價(jià)方面摩擦不斷，這都是定價(jià)機制本身的局限性造成的。從經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)看，現有的定價(jià)方式比較僵化，效率不高，企業(yè)在價(jià)格形成機制上幾乎沒(méi)有什么手段，也就無(wú)法通過(guò)覓價(jià)來(lái)獲取盈余。

    從商業(yè)競爭的角度來(lái)說(shuō)，能夠提供給客戶(hù)多種定價(jià)方式，無(wú)疑是一種巨大的競爭力，或者說(shuō)，對客戶(hù)來(lái)講是一種非常重要的服務(wù)。利用期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，采取靈活多樣的定價(jià)方式，滿(mǎn)足不同類(lèi)型的客戶(hù)，可以達到提高市場(chǎng)占有率的目的。在國內比較成熟的銅期貨市場(chǎng)，利用期貨價(jià)格衍生出的定價(jià)方式多種多樣，企業(yè)在進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)時(shí)，可以針對不同的客戶(hù)，采取不同的定價(jià)方式。在鋼鐵企業(yè)中，個(gè)別企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始探索利用套期保值手段，在不承擔更多風(fēng)險或不犧牲自身利潤的情況下，為客戶(hù)鎖價(jià)，甚至附加場(chǎng)外期權為客戶(hù)保價(jià)等定價(jià)方式，能夠掌握這種能力，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力無(wú)疑會(huì )大大提升。

    長(cháng)期來(lái)看，有能力為用戶(hù)提供多種定價(jià)模式的企業(yè)，實(shí)際上將會(huì )與供應商和用戶(hù)建立起共同管理供應鏈風(fēng)險的新型合作模式，客戶(hù)粘性將會(huì )大大提升；與此同時(shí)，從企業(yè)內部來(lái)看，其經(jīng)營(yíng)管理水平，也會(huì )發(fā)生質(zhì)變，從而構筑新的競爭壁壘，大大提升企業(yè)競爭力。

    供給側改革、金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)、國資改革發(fā)展是提升國有企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的三大政策導向。對剛剛開(kāi)始接觸衍生品市場(chǎng)、學(xué)習套期保值的國有鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何利用好期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理，是企業(yè)做強做優(yōu)做大的重要內涵之一。通過(guò)期貨套期保值，鋼企可以鎖定采購成本、鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，熨平企業(yè)風(fēng)險，實(shí)現國有資產(chǎn)長(cháng)期穩定保值增值，并在此基礎上，提升國有鋼鐵企業(yè)與供應商和用戶(hù)的合作深度，大大提升企業(yè)競爭力。