螺紋鋼將重回上漲通道

 
  提要

    螺紋鋼供需存在短時(shí)間的錯配，即需求釋放的速度不如產(chǎn)量釋放的速度，但這種錯配只是季節性的。隨著(zhù)時(shí)間的推移，供給側改革的政策發(fā)力會(huì )在更大程度上修正這種錯配。

    在過(guò)去的一周，螺紋鋼主力合約罕見(jiàn)地走出四根大陰線(xiàn)，當周累計下跌315元/噸，跌幅7.83%，創(chuàng )下該合約上市以來(lái)的最大單周跌幅。從供需博弈的層面分析，2018年的環(huán)保還將延續高壓態(tài)勢，粗鋼的供應預期發(fā)生改變，這是一個(gè)長(cháng)期利好因素。當然，庫存水平和終端需求在各個(gè)時(shí)間段會(huì )有不同的進(jìn)展，從而對螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生相應的影響。庫存超預期攀升、鋼材需求遠不及預期，成為近期鋼材價(jià)格大跌的主要推手。隨著(zhù)時(shí)間的推移，供給側改革政策發(fā)力會(huì )在很大程度上修正這種供需錯配，螺紋鋼期貨也將重歸上漲通道。

    限產(chǎn)政策仍是中長(cháng)期利好

    從政策角度來(lái)看，政府仍會(huì )加大淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能的力度，并嚴控新增產(chǎn)能，以維持行業(yè)利潤，促使企業(yè)降低債務(wù)水平。在國家推進(jìn)國有企業(yè)去杠桿的背景下，鋼鐵行業(yè)總產(chǎn)能會(huì )繼續收縮，這會(huì )對鋼價(jià)構成有力支撐。

    自2017年11月15日開(kāi)始的北方地區采暖季即將于今年3月15日結束?；仡櫛P(pán)面走勢，螺紋鋼在去年11月15—17日還連續下跌三天，累計下跌4.57%，最低觸及3621元/噸。但在隨后的11個(gè)交易日中，螺紋鋼上漲9個(gè)交易日，并且創(chuàng )出四年半新高4104元/噸。2018年2月22日，春節后第一個(gè)交易日，河北省下發(fā)《河北省大氣環(huán)境執法專(zhuān)項行動(dòng)(第五輪次)方案》，計劃在2018年2月25日至3月20日，在全省范圍內組織開(kāi)展第五輪大氣環(huán)境執法檢查專(zhuān)項行動(dòng)。緊接著(zhù)，2月23日唐山市發(fā)布非采暖季錯峰生產(chǎn)方案意見(jiàn)稿，將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續實(shí)施錯峰限產(chǎn)，基礎限產(chǎn)比例10%—15%，其余進(jìn)行動(dòng)態(tài)限產(chǎn)，總限產(chǎn)任務(wù)987.5萬(wàn)噸。

    在限產(chǎn)消息的刺激下，嗅覺(jué)靈敏的資金紛至沓來(lái)，從2月22日到26日，短短三個(gè)交易日，螺紋鋼指數累計獲得18.5億元資金流入。從盤(pán)面上看，螺紋鋼在2月22日仍下跌了1.73%，但在隨后的2月23日和26日累計上漲4.15%。筆者分析，唐山市的這一舉措，是環(huán)保和供給側改革政策繼續推進(jìn)的一個(gè)典型樣本，其他地區可能有類(lèi)似舉措出臺。也就是說(shuō)，此次限產(chǎn)政策超出預期，中長(cháng)期仍是利好成材的根基，從而支撐螺紋鋼期貨價(jià)格。

    需求復蘇可能晚于市場(chǎng)預期

    從季節性規律角度來(lái)看，一般在春節之后的3個(gè)月里，螺紋鋼價(jià)格都比較疲弱，一年之中主要的下跌行情也出現在此階段。今年春節期間，鋼材整體的庫存累積程度并不嚴重，基本在預料之中。歷年春節，由于下游工地完全停工，鋼廠(chǎng)維持正常生產(chǎn)，庫存必然會(huì )大幅累積。今年庫存下移，鋼廠(chǎng)庫存很低，庫存都集中在貿易商手中，而且基本上都是冬儲的貨。貿易商一方面承受著(zhù)手中庫存的貶值，一邊承受著(zhù)鋼廠(chǎng)高額的結算價(jià)，其挺價(jià)能力較差。

    筆者分析，在民工返城推遲、雨水天氣及工程資金緊張等因素影響下，需求的復蘇可能晚于市場(chǎng)預期，并且南方需求啟動(dòng)時(shí)間早于北方，因為北方首先要進(jìn)行土石方的操作，耽誤一個(gè)月左右的用材時(shí)間，在4月以后，才有可能出現需求的高峰。因此，3月供需矛盾凸顯，鋼廠(chǎng)庫存和貿易商庫存同時(shí)大幅上升。截至3月7日，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫存為333.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.37萬(wàn)噸，增幅為6.17%；社會(huì )庫存為1082.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加74.13萬(wàn)噸，增幅為7.35%。尤其是螺紋鋼社會(huì )庫存比2017年高點(diǎn)多出近210萬(wàn)噸，增幅為24%?？梢哉f(shuō)，多頭看漲邏輯之一的低社會(huì )庫存，已經(jīng)被實(shí)際證偽。

    從終端需求來(lái)看，2月份受寒冷天氣以及春節長(cháng)假因素影響，終端用戶(hù)除在月初和月末有少量采購以外，月中大部分時(shí)間終端采購基本處于停滯狀態(tài)，2月份監測的滬線(xiàn)螺終端日均采購量?jì)H為1月份的兩成左右。巨大的預期差導致市場(chǎng)情緒急轉直下，期貨市場(chǎng)資金大幅打壓，3月5日至8日，螺紋指數在4個(gè)交易日內累計獲得13.6億元資金流入，主力合約隨即從3月5日的最高4002元/噸一路狂跌至9日的最低3653元/噸，距離2017年11月17日的低點(diǎn)3621元/噸僅一步之遙。

    鋼鐵行業(yè)的需求還會(huì )復蘇嗎？筆者從政策的層面分析，在李克強總理的政府工作報告里，鋼鐵行業(yè)嶄新的需求藍圖徐徐展開(kāi)。“中國制造2025”“一帶一路”以及城鎮化、工業(yè)化、信息化的更新升級，帶來(lái)的鋼鐵需求潛力將是巨大的?；A建設方面，今年要完成鐵路投資7320億元，公路水運投資1.8萬(wàn)億元左右，水利在建投資規模達到1萬(wàn)億元，新建改建農村公路20萬(wàn)公里。房地產(chǎn)方面，2017年，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資金額為10.98萬(wàn)億元，比上年名義增長(cháng)7.0%，創(chuàng )出2011年以來(lái)的最高點(diǎn)。新的三年棚改攻堅計劃啟動(dòng)，今年開(kāi)工580萬(wàn)套。據了解，2015年至2017年，我國棚改規模處于穩步上升狀態(tài)，過(guò)去一二線(xiàn)城市占到棚改總量的八成以上。今年開(kāi)始的新三年棚改攻堅計劃，將繼續給一二線(xiàn)樓市釋放紅利。

    結論

    上述供需層面的情況表明，當前行情仍是由情緒主導。螺紋鋼庫存大量累積，并不斷創(chuàng )出新高，但實(shí)際需求隨后仍會(huì )釋放，下方空間較為有限。從技術(shù)形態(tài)上看，短期螺紋鋼日線(xiàn)圖已經(jīng)出現破位下跌走勢，但周線(xiàn)圖上仍有40周均線(xiàn)支撐，這是自去年7月初以來(lái)的多空分界線(xiàn)?？傮w而言，螺紋鋼供需存在短時(shí)間的錯配，即需求釋放的速度不如產(chǎn)量釋放的速度，但這種錯配只是季節性的。隨著(zhù)時(shí)間的推移，供給側改革的政策發(fā)力會(huì )在更大程度上修正這種錯配，螺紋鋼也將重歸上漲通道。