鋼鐵行業(yè)：受益于供需博弈

    鋼價(jià)表現：上周鋼價(jià)前高后低，最終小幅回落，Myspic綜合鋼價(jià)下跌0.34%。近期鋼價(jià)波動(dòng)主要原因仍是前期市場(chǎng)對鋼市需求大幅縮減的悲觀(guān)情緒導致，如今正式步入采暖季，各地已陸續執行限產(chǎn)任務(wù)，供給面臨收縮，未來(lái)鋼價(jià)或有反彈機會(huì )。

    供需表現：9月固投數據顯示，在如今采暖季下發(fā)“停工令”及地產(chǎn)政策的前提下，9月固投數據回落，都在預期之內。但值得注意的是，房地產(chǎn)投資增速小幅回升，為需求不振的鋼鐵市場(chǎng)注入了一針強心劑，未來(lái)需求或許不像預期那么悲觀(guān)；同時(shí)，土地購置面積增速再次沖高，已達近幾年高點(diǎn)，直接為明年春夏的需求提供了極好的支撐。

    粗鋼產(chǎn)量大幅回落，開(kāi)工率低位運行。9月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為239.43萬(wàn)噸，較8月份明顯回落。上周高爐開(kāi)工率繼續維持在73.48%的低位運行。采暖季限產(chǎn)前最后的高開(kāi)工率生產(chǎn)已經(jīng)結束，“2+26”城市將面臨大幅減產(chǎn)，供給收縮已初現趨勢，未來(lái)供給仍有下行空間，將對鋼價(jià)形成較強支撐。

    庫存表現：庫存大幅下降，打開(kāi)下行通道。上周社會(huì )庫存總量為1004.08萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.84%，表明需求面仍存在一定支撐。同時(shí)，采暖季已經(jīng)到來(lái)，供給已出現下滑，在采暖季結束前供給已無(wú)回升機會(huì )，在需求穩定的前提下，庫存已打開(kāi)下行通道，將為未來(lái)鋼價(jià)提供較好支撐。

    核心觀(guān)點(diǎn)：9月地產(chǎn)數據好于預期，需求沒(méi)有預想的悲觀(guān)；粗鋼產(chǎn)量回落，采暖季限產(chǎn)已初現苗頭，庫存大幅下降，表明在采暖季初期的供需博弈中，供給已占有一定上風(fēng)，鋼價(jià)有望得到支撐。在原材料方面，礦、焦價(jià)格雙跌，再次打開(kāi)鋼材毛利的上行空間，四季度鋼企仍有利可圖。推薦估值較低、環(huán)保限產(chǎn)受益的板塊龍頭，如寶鋼股份、凌鋼股份、南鋼股份、韶鋼松山、新鋼股份、ST*華菱等。