鋼鐵企業(yè)利潤大漲隱憂(yōu)：需求轉疲軟 去產(chǎn)能紅利已透支？

    今年上半年，A股上市鋼企利潤暴漲三倍。第三季度，鋼鐵企業(yè)的利潤更加令人驚艷；凌鋼股份第三季度凈利潤已超今年上半年。

    去產(chǎn)能導致的鋼價(jià)上漲，是鋼鐵企業(yè)利潤迅猛增長(cháng)的主要原因。據統計，截至今年8月底，鋼價(jià)已創(chuàng )下近60個(gè)月以來(lái)的新高。但行業(yè)隱憂(yōu)已經(jīng)呈現：去產(chǎn)能快速推進(jìn)是鋼價(jià)的重要支撐，然而，早在今年7月底，去產(chǎn)能任務(wù)就已超額完成。

    在地條鋼及落后產(chǎn)能幾乎出清的背景下，鋼價(jià)今年第四季度上漲的重要動(dòng)力，主要是北方冬季大范圍限產(chǎn)。不過(guò)，北方因環(huán)保限產(chǎn)，不僅會(huì )影響供給，也會(huì )影響需求。長(cháng)江證券研報稱(chēng)，2+26城市冬季環(huán)保政策將減少超2800萬(wàn)噸鋼材需求。這意味著(zhù)，今年北方因環(huán)保政策限產(chǎn)對鋼價(jià)的支撐可能會(huì )大幅弱化。

    鋼材需求增長(cháng)也開(kāi)始顯現疲態(tài)?；ê头康禺a(chǎn)是鋼材需求的兩大主要行業(yè)。然而，截至今年8月底，中國基礎設施建設投資增速已創(chuàng )下近五年來(lái)新低；房屋新開(kāi)工面積增速與去年相比，下滑超過(guò)4.5個(gè)百分點(diǎn)。

    據研報，今年9月份，螺紋鋼(期貨)收盤(pán)價(jià)與上月相比跌幅近6%；鐵礦石跌幅則高達20%。

凌鋼股份利潤暴漲背后：鋼鐵行業(yè)折舊率創(chuàng )下新低

    凌鋼股份近日發(fā)布業(yè)績(jì)預告，今年前三季度，凈利潤為9.96億，同比增長(cháng)71.21倍。事實(shí)上，今年上半年，凌鋼股份業(yè)績(jì)也曾大漲；上半年凈利潤為4.05億。按此計算，其第三季度凈利潤已超第一和第二季度之和。

    凌鋼股份稱(chēng)，業(yè)績(jì)上漲的主要原因是，其強化降本增效和產(chǎn)品結構優(yōu)化管理，以及外部鋼材市場(chǎng)價(jià)格漲幅較大所致。據國家發(fā)改委數據，今年8月份，中國鋼材價(jià)格綜合指數為112.77，創(chuàng )下61個(gè)月以來(lái)的歷史新高。

    不過(guò)，除了鋼材價(jià)格上漲外；鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jì)靚麗的另一原因是折舊率下降。2012年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續下滑，2014年至今更是處于收縮狀態(tài)，這使得鋼鐵業(yè)折舊率不斷下降。

    據太平洋證券研報，2016年上市鋼鐵行業(yè)(申萬(wàn)行業(yè))資產(chǎn)折舊率(包括固定資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn))僅為7.19%；折舊率創(chuàng )下自2001年以來(lái)的歷史新低。而在鋼鐵去產(chǎn)能的背景下，2017年鋼鐵行業(yè)的折舊率可能更低。

去產(chǎn)能任務(wù)提前超額完成：供給側改革紅利還剩幾許？

    今年以來(lái)，鋼材價(jià)格的持續上漲，很大程度上得益于大規模去產(chǎn)能。

    2016年，中國壓減了6500萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能，大幅超過(guò)該年初提出的4500萬(wàn)噸的任務(wù)，今年的去產(chǎn)能目標是5000萬(wàn)噸。然而，今年的去產(chǎn)能任務(wù)也已大幅提早完成。

    唐山是中國重要的鋼鐵基地之一。據海通證券研報，截至今年9月底，唐山累計壓減了12家鋼鐵企業(yè)12座轉爐、9座高爐；已提前完成今年唐山鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)。研究顯示：到今年7月底，5000萬(wàn)噸去產(chǎn)能任務(wù)已超額完成。此外，中國今年還取締了1.2億噸(不在統計口徑內)地條鋼產(chǎn)能，關(guān)閉了600 多家地條鋼生產(chǎn)企業(yè)。這意味著(zhù)，今年去產(chǎn)能導致鋼價(jià)上漲的動(dòng)力正在大幅衰減，甚至已用盡。

    今年第四季度，北方2+26城市將在采暖季限產(chǎn)；這在一定程度上將收縮鋼鐵供給。然而，限產(chǎn)對鋼價(jià)的支撐力度可能并不大；因為北方環(huán)保政策還將影響鋼材需求。

    北京要求采暖季土石方停止作業(yè)，禁止冒黑煙施工機械使用；天津要求秋冬季土石方及水泥攪拌停止作業(yè)。此外，河北、山西、山東等地的部分城市，也對土石方作業(yè)及水泥攪拌作業(yè)進(jìn)行了相關(guān)限制性規定。

    長(cháng)江證券研報稱(chēng)，目前鋼材需求中，近55%的需求來(lái)自房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域；這些城市的相關(guān)限制規定將對鋼材需求產(chǎn)生影響；據其測算，2+26城市采暖季采取的環(huán)保措施將減少約2810萬(wàn)噸鋼材需求。

鋼價(jià)開(kāi)始下跌：需求已顯疲態(tài)、出口下降

    在去產(chǎn)能功效面臨被透支的風(fēng)險時(shí)，鋼材的需求也出現疲軟跡象。

    今年上半年，國內重點(diǎn)鋼材銷(xiāo)量曾同比上漲4.65%，達到2.87億噸。然而，今年下半年，鋼材需求的重要領(lǐng)域—基建投資卻出現大幅下滑。

    據國家統計局數據，今年前8個(gè)月，基礎設施建設投資累計同比增速為16.09%，創(chuàng )下近五年來(lái)新低。事實(shí)上，今年8月份，基礎設施建設單月投資增速已下降至11.42%，與上月相比下跌4.4個(gè)百分點(diǎn)。下圖為面包財經(jīng)根據國家統計局數據繪制的基礎設施建設投資增速走勢：

    在未來(lái)幾個(gè)月，基建投資仍將面臨持續下行的壓力。中泰證券研報稱(chēng)，基建投資面臨下行壓力主要是由于，今年財政支出節奏加快所致，將更多赤字分攤到了上半年；在整體財政收入增速同比放緩的背景下(從7月份的11.4%下降到8月份的7.2%)，今年前8個(gè)月的預算完成比例已高達67.5%，快于前兩年。

    鋼材需求的另一大戶(hù)——房地產(chǎn)行業(yè)也出現疲軟跡象。據國家統計局數據，今年前8個(gè)月，全國房屋新開(kāi)工面積同比增長(cháng)7.6%，與去年同期相比，增速下滑了4.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，鋼材出口量也出現大幅下跌。據海關(guān)總署數據，截至今年8月底，中國鋼材出口量為5447萬(wàn)噸，同比暴跌28.66%。

    鋼材價(jià)格開(kāi)始回落。9月份，鋼價(jià)普遍下跌。9月底，螺紋鋼價(jià)格為3870元/噸，與上月相比下跌了3.97%，此外，線(xiàn)材價(jià)格環(huán)比跌幅也在3% 以上。中泰證券研報稱(chēng)，鋼材終端需求恢復遲緩，因此前期供給收縮激化下的價(jià)格上漲，其產(chǎn)業(yè)鏈整體接受程度較為有限，這導致了鋼價(jià)回落。

    鋼鐵行業(yè)強力去產(chǎn)能，給低迷已久的行業(yè)打下一針強效激素。鋼材價(jià)格和鋼鐵企業(yè)利潤出現猛漲。

    然而，過(guò)去百年全球的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史表明，鋼鐵業(yè)，尤其中低端產(chǎn)品，早已經(jīng)不是一個(gè)高資本回報的行業(yè)。繁榮過(guò)后，勢必走向衰退，即便曾經(jīng)強大到?jīng)]有朋友的美國鋼鐵業(yè)，亦如此。

    關(guān)閉隔壁工廠(chǎng)，或許能讓自家暫時(shí)盈利，但打激素求生無(wú)法產(chǎn)生真正的競爭力。重新分配蛋糕，改變不了經(jīng)濟規律。