發(fā)現全球價(jià)格 助推鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展

    鋼鐵是國民經(jīng)濟的中流砥柱和工業(yè)生產(chǎn)的命脈，是衡量國家經(jīng)濟水平和綜合國力的重要標志。我國鋼鐵產(chǎn)量連續十多年穩居世界第一，鋼鐵行業(yè)在技術(shù)創(chuàng )新、精細化管理等方面取得長(cháng)足進(jìn)步。不過(guò)，行業(yè)發(fā)展絕非一片坦途，長(cháng)期“野蠻生長(cháng)”造成供給過(guò)剩，產(chǎn)品結構不合理，原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)頻繁、“剪刀差”效應凸顯，影響企業(yè)穩定發(fā)展。經(jīng)歷了2010年以來(lái)的大起大落，在市場(chǎng)化浪潮中的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)逐漸懂得，改善經(jīng)營(yíng)，穩定經(jīng)營(yíng)，助推發(fā)展，就要管理好市場(chǎng)風(fēng)險，就要依靠金融衍生品工具的幫助。

    多年來(lái)，我國黑色系期貨市場(chǎng)迅猛發(fā)展，品種涵蓋了原料端的焦煤、焦炭、鐵礦石、硅鐵以及產(chǎn)品端的螺紋鋼、熱軋卷板，服務(wù)于從生產(chǎn)到銷(xiāo)售的全鏈條風(fēng)險管理和定價(jià)貿易。以河鋼集團、旭陽(yáng)集團等為代表的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)從最初的期貨探索到現在把期貨工具當做企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利器、創(chuàng )新開(kāi)展產(chǎn)融結合，實(shí)現了從提高風(fēng)險管理能力到提高企業(yè)綜合競爭力的飛躍。

    1市場(chǎng)化引行業(yè)劇變企業(yè)面臨“幸福的煩惱

    市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展和下游需求為鋼鐵行業(yè)發(fā)展提供了前所未有的機遇，我國鋼鐵產(chǎn)量保持快速增長(cháng)。Wind數據顯示，1990年至2000年，10年間我國鋼材產(chǎn)量年均增長(cháng)率超過(guò)20%；2000年以后仍基本保持5%以上的增長(cháng)態(tài)勢。2017年，全國粗鋼產(chǎn)量為83173萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.7%；鋼材產(chǎn)量為104818萬(wàn)噸，同比增長(cháng)0.8%。

    與此同時(shí)，行業(yè)集中度、精細化程度提高，尤其在供給側結構性改革、清理地條鋼的當前，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰步伐加速。公開(kāi)數據顯示，近幾年全國粗鋼產(chǎn)量前十大鋼廠(chǎng)占全國粗鋼總產(chǎn)量的40%以上，一批管理精細化、產(chǎn)品創(chuàng )新化、競爭優(yōu)勢明顯的鋼企活躍在國內外市場(chǎng)。

    盡管發(fā)展勢頭迅猛，鋼鐵企業(yè)卻還面臨著(zhù)價(jià)格波動(dòng)的煩惱。“鋼鐵原材料和鋼材成品市場(chǎng)受經(jīng)濟環(huán)境影響較大，價(jià)格常常大幅波動(dòng)，給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成很大風(fēng)險。在沒(méi)有金融工具之前，上下游企業(yè)只能進(jìn)行現貨敞口經(jīng)營(yíng)，對風(fēng)險管控能力較差，尤其是在價(jià)格高位下跌、大幅波動(dòng)時(shí)，往往束手無(wú)策。”河鋼國際期貨部負責人說(shuō)。

    具體在鋼材價(jià)格上，受基建、房地產(chǎn)、汽車(chē)等消費需求變化及環(huán)保限產(chǎn)政策的影響，鋼價(jià)波動(dòng)頻繁。在原材料方面，作為鋼鐵生產(chǎn)主要的原料，鐵礦石長(cháng)期依靠國外進(jìn)口，其價(jià)格更多的受到國外礦山生產(chǎn)和國際市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，波動(dòng)尤為劇烈且呈現“快漲慢跌”走勢。

    目前，國際鐵礦石貿易以普氏指數為主導定價(jià)。在2013年以前，鋼鐵價(jià)格上漲時(shí)，鐵礦石普氏指數快于鋼價(jià)上漲，其漲幅也相對較大。反之，普氏指數相對鋼價(jià)跌幅小、跌速遲緩。這使鋼企備受購銷(xiāo)“剪刀差”的困擾，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加大。因此，企業(yè)對鐵礦石等原料期貨上市尤為渴望。

    2發(fā)揮避險功能期貨工具“雪中送炭”

    如何管理市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，黑色系期貨市場(chǎng)給出了答案。2009年、2014年，螺紋鋼、熱軋卷板期貨上市；2011年、2013年，焦炭、焦煤和鐵礦石期貨先后上市，更是給鋼企提供鎖定原料成本的工具。

    據了解，河鋼集團每年進(jìn)口鐵礦石超過(guò)5000萬(wàn)噸，進(jìn)口鐵礦石在原料中的占比超過(guò)60%，受價(jià)格波動(dòng)影響較大。為此，2010年河鋼集團正式成立期貨部，試水套期保值業(yè)務(wù)。2014年，河鋼國際成立并接管期貨部，之后逐漸參與到鐵礦石等品種交易中，摸索出了一套集團內部統籌管理、集中風(fēng)險對沖的期現結合管理方式。

    “2014年至2015年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入周期性低谷，其間我們在期貨市場(chǎng)上不斷磨合和探索，很大程度上利用期貨工具對沖市場(chǎng)下行風(fēng)險。在經(jīng)歷了行業(yè)‘寒冬’后，2016年一季度下游市場(chǎng)回暖、鋼價(jià)回升，鐵礦石價(jià)格也隨之上漲。河鋼國際經(jīng)調研后分析，此輪鐵礦石價(jià)格上漲過(guò)快，缺少供需基本面支撐。為此，公司果斷對鐵礦石庫存進(jìn)行套保。4月下旬，鐵礦石現貨價(jià)格回調，由于此前采取套保措施，避免了庫存跌價(jià)風(fēng)險。”河鋼國際期貨部負責人說(shuō)。

    除鋼廠(chǎng)外，對期貨市場(chǎng)的“雪中送炭”感受頗深的還有焦化企業(yè)。據我國最大的民營(yíng)焦化企業(yè)——旭陽(yáng)集團副總裁王鳳山介紹，2011年以后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格呈現持續下跌走勢，焦化行業(yè)和上下游均處于艱難的去產(chǎn)能階段，企業(yè)面臨融資難、環(huán)保壓力加大等問(wèn)題，行業(yè)發(fā)展面臨重大挑戰。正是從那時(shí)起，旭陽(yáng)集團首次運用期貨輔助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

    “以2011年焦化企業(yè)的冬儲行情為例，當年黑色系品種價(jià)格持續下行，按慣例進(jìn)行冬儲的焦化企業(yè)面臨巨大的壓力，冬儲煤第二年開(kāi)春便成了‘燙手山芋’，依靠傳統經(jīng)營(yíng)模式很難維系。如何做到既存貨又躲避下跌風(fēng)險，成了亟待解決的問(wèn)題。”王鳳山表示，彼時(shí)引入期貨工具對買(mǎi)入的原料進(jìn)行賣(mài)出套保，在規避了價(jià)格下跌風(fēng)險的同時(shí)也保證了次年正常開(kāi)工生產(chǎn)。

    從這次“臨危受命”后，旭陽(yáng)集團開(kāi)始真正地將期貨與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)緊密聯(lián)系在一起。王鳳山表示，旭陽(yáng)集團要求下屬各企業(yè)所有涉及營(yíng)銷(xiāo)的部門(mén)中層干部都要懂套保業(yè)務(wù)，不懂期貨的員工在公司中面臨淘汰，由此看出領(lǐng)導層對于期貨相當重視。他說(shuō)：“當各部門(mén)都懂期貨、會(huì )用期貨之后，大家在業(yè)務(wù)溝通中就順暢了很多。”

    在期貨市場(chǎng)獲益的不僅是鋼鐵、煤焦生產(chǎn)企業(yè)，貿易商也同樣感受到了期貨市場(chǎng)為行業(yè)帶來(lái)的巨大變化。由于在購銷(xiāo)兩端都面臨價(jià)格風(fēng)險，貿易商對利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險的需求格外強烈。

    “嘉吉一年鐵礦石貿易量約3500萬(wàn)噸，以中國鐵礦石期貨為主做套保，基本覆蓋全部貿易量。”嘉吉公司全球鐵礦石業(yè)務(wù)負責人保羅·拉斯頓說(shuō)，2013年后嘉吉借助期貨工具實(shí)現了轉型，從原先只做少量印度礦貿易到如今大量開(kāi)展主流礦海漂遠期貿易和港口現貨貿易，這得益于嘉吉較早參與期貨市場(chǎng)。

    3提供價(jià)格信號改變行業(yè)貿易模式

    中國鐵礦石貿易在2008年以前基本靠年度長(cháng)協(xié)定價(jià)、從礦山采購?，F貨貿易不活躍，貿易商只發(fā)揮很小作用，也沒(méi)有衍生品工具保護，拿現貨后要么背對背立刻賣(mài)掉，要么等市場(chǎng)價(jià)格漲起來(lái)賣(mài)掉。

    2008年后，中國港口鐵礦石庫存量增長(cháng)，港口現貨貿易開(kāi)始活躍。此時(shí)，很早參與到期貨市場(chǎng)的嘉吉開(kāi)始擴大貿易范圍。2013年后，大商所鐵礦石期貨推出，人民幣定價(jià)的港口現貨貿易進(jìn)一步發(fā)展，海漂遠期貿易與港口現貨貿易相輔相成，利用鐵礦石期貨為客戶(hù)提供更多定制化的風(fēng)險解決方案和貿易定價(jià)參考。

    “2013年中國鐵礦石期貨上市后，鐵礦石市場(chǎng)格局發(fā)生非常大的變化，現貨貿易更加成熟和活躍，市場(chǎng)容量越來(lái)越大。越來(lái)越多像嘉吉這樣的貿易商，從原先只做海漂貨和進(jìn)口貿易現在轉型做港口內貿，也有越來(lái)越多的鋼廠(chǎng)從原先只買(mǎi)進(jìn)口長(cháng)協(xié)海漂貨，到現在買(mǎi)越來(lái)越多的港口現貨。”保羅·拉斯頓說(shuō)。

    據悉，以前港口鐵礦石資源偏緊，企業(yè)為了長(cháng)期穩定生產(chǎn)必須采購長(cháng)協(xié)礦。然而2008年后，在高爐大型化及鋼廠(chǎng)沿?；内厔菹?，我國鋼鐵企業(yè)對鐵礦石現貨的采購量不斷增加。一些民營(yíng)鋼廠(chǎng)70%至80%的鐵礦石是在港口靈活地采購現貨。

    貿易方式的變化，使國內外市場(chǎng)都在不斷探索更合理、有效的市場(chǎng)化貿易和定價(jià)機制。據了解，國際鐵礦石定價(jià)方式經(jīng)歷了從隨采隨買(mǎi)的即期定價(jià)、年度談判定價(jià)到如今主導的現貨指數定價(jià)。隨著(zhù)我國鐵礦石期貨價(jià)格影響力的不斷提升，期貨價(jià)格已成為國內乃至國外企業(yè)參考定價(jià)的重要依據，以期貨價(jià)格加升貼水的基差貿易模式在行業(yè)內推廣。

    河鋼國際期貨部負責人向期貨日報記者介紹，相較于傳統貿易模式，基差貿易中采用的期貨價(jià)格更公平、公正、公開(kāi)和透明。利用期貨價(jià)格作為基準，同時(shí)結合對商品在產(chǎn)地和質(zhì)量方面的考慮調整升貼水，很好利用了市場(chǎng)的定價(jià)機制，使得買(mǎi)賣(mài)雙方擁有平等的地位。“河鋼集團每年需保供鐵礦石5000多萬(wàn)噸，基差貿易的推廣對鋼廠(chǎng)保供來(lái)說(shuō)十分必要。河鋼國際通過(guò)基差貿易更便利、靈活地執行現貨采購計劃。同時(shí)，也可以利用對期現市場(chǎng)基差的預判，更加有效地降低采購成本。”河鋼國際期貨部負責人提出。

    據悉，今年河鋼國際和嘉吉公司簽訂了200萬(wàn)噸鐵礦石基差貿易的總體框架協(xié)議，并在7月至12月先開(kāi)展60萬(wàn)噸貿易，這是國內目前最大的鐵礦石基差貿易。

    “我們跟河鋼國際合作的結果很好，在行業(yè)內引起了反響，多家國有和民營(yíng)鋼廠(chǎng)正和我們探討基差貿易的合作空間?，F在越來(lái)越多的鋼廠(chǎng)和貿易商以鐵礦石期貨作為貿易定價(jià)依據，基差貿易將成為行業(yè)貿易的一大趨勢。”嘉吉公司鐵礦石港口貿易負責人沈海平認為，鋼鐵行業(yè)推廣基差貿易可以降低長(cháng)協(xié)、海漂貨采購比例，規避由于匯率變化和價(jià)格波動(dòng)引起的海漂貨與港口貨價(jià)格倒掛，降低采購成本。同時(shí)，基差貿易將鐵礦石絕對價(jià)格風(fēng)險分解為基差風(fēng)險，把現貨市場(chǎng)風(fēng)險轉移到期貨市場(chǎng)。對于部分國有鋼廠(chǎng)而言，基差貿易還可以簡(jiǎn)化采購流程，使采購議價(jià)過(guò)程公開(kāi)透明，省去了傳統招投標等業(yè)務(wù)環(huán)節。

    “一個(gè)典型的案例發(fā)生在去年12月，唐山瑞豐鋼鐵公司計劃采購17萬(wàn)噸的海漂礦。當時(shí)鐵礦石普氏指數價(jià)格較高，預計1月價(jià)格回落，如果以普氏指數計價(jià)采購海漂礦，1月到港后將面臨因價(jià)格下跌帶來(lái)的貨值損失。”沈海平說(shuō)。為此，鋼廠(chǎng)希望以人民幣計價(jià)采購港口現貨。明確客戶(hù)需求后，雙方開(kāi)展了合作：嘉吉以12月普氏指數定價(jià)，從唐山瑞豐鋼鐵購買(mǎi)12月裝期17萬(wàn)噸的海漂PB粉。完成進(jìn)口通關(guān)后，嘉吉再以港口現貨的形式通過(guò)基差貿易重新賣(mài)還給瑞豐鋼鐵，點(diǎn)價(jià)時(shí)間延至1月，從而幫助瑞豐鋼鐵把外盤(pán)風(fēng)險轉化為鐵礦石基差風(fēng)險，同時(shí)也規避了匯率波動(dòng)風(fēng)險。

    對于焦化企業(yè)，王鳳山說(shuō)，2016年焦炭?jì)r(jià)格上漲時(shí)，個(gè)別鋼廠(chǎng)可能因采購不到焦炭而影響生產(chǎn)，基差貿易可以在一定程度上幫助企業(yè)解決保供問(wèn)題。他說(shuō)：“一方面，基差貿易將絕對價(jià)格定價(jià)轉變?yōu)橄鄬r(jià)格定價(jià)，改變了原先‘一口價(jià)’的貿易方式，滿(mǎn)足了雙方不同的價(jià)格預期和市場(chǎng)理解；另一方面，基差貿易有助于生產(chǎn)企業(yè)穩定供應。例如，價(jià)格上漲過(guò)程中往往貨源緊張，難以滿(mǎn)足正常的生產(chǎn)和補充庫存，這時(shí)可通過(guò)基差貿易先保證供應，價(jià)格后定。”

    4合約規則持續優(yōu)化國際化期市揚帆起航

    期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的前提是合約規則的行之有效。以鐵礦石為例，鐵礦石期貨合約的交割基準品定位于62%品位的港口鐵礦石現貨，代表了現貨貿易主流的高品礦，期貨價(jià)格的代表性和穩定性較好。我國鐵礦石期貨是全球唯一采用實(shí)物交割的期貨衍生品，實(shí)物交割制度促進(jìn)了期現貨市場(chǎng)的有效銜接。自2013年上市以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年的平穩運行，鐵礦石期貨已成為全球成交持倉規模最大的鐵礦石衍生品市場(chǎng)，2018年前10月單邊成交量、日均持倉量分別為2.07億手、86.56萬(wàn)手。

    充足的流動(dòng)性為套保提供了便利，大量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和投資者參與鐵礦石期貨交易。2018年前10個(gè)月法人客戶(hù)持倉量占比40.30%，較去年同期高出了約3個(gè)百分點(diǎn)。“產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在鐵礦石期貨交易中日益占據主導地位，體現在法人客戶(hù)成交、持倉占比增長(cháng)，合約運行更平穩，更真實(shí)反映了現貨基本面，有利于產(chǎn)業(yè)客戶(hù)更有效進(jìn)行風(fēng)險管理，進(jìn)而吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)直接交易或通過(guò)基差貿易等方式間接參與進(jìn)來(lái)，形成良性循環(huán)。”沈海平說(shuō)。

    為持續發(fā)揮期貨功能，大商所持續推進(jìn)煤焦礦合約規則的優(yōu)化與創(chuàng )新。早在2013年焦煤期貨上市時(shí)，大商所就在交割質(zhì)量標準設計上做了創(chuàng )新，推出小焦爐實(shí)驗指標，這是我國期貨歷史上首個(gè)通過(guò)衡量產(chǎn)成品質(zhì)量指標來(lái)確定原料品質(zhì)的交割質(zhì)量標準，體現了以企業(yè)實(shí)際應用為出發(fā)點(diǎn)的理念。2015年，大商所在焦炭期貨上市4年后實(shí)施了廠(chǎng)庫延伸交割制度，便利企業(yè)交割對接。

    2017年、2018年，大商所先后在鐵礦石、焦煤品種推出了新的交割質(zhì)量標準，以符合現貨市場(chǎng)變化，提高期貨價(jià)格對現貨的代表性和穩定性。“2018年7月，大商所對焦煤期貨交割標準品以及替代品的相關(guān)指標和升貼水進(jìn)行調整。調整后的交割標準品更趨向于低硫主焦煤，交割品標準更貼合市場(chǎng)實(shí)際。長(cháng)期來(lái)看，新標準會(huì )促進(jìn)企業(yè)放心參與期貨市場(chǎng)，交貨和接貨的便利性也大幅提高。”北京旭陽(yáng)宏業(yè)化工副總經(jīng)理王柏秋說(shuō)。

    不僅如此，2017年大商所還推出了鐵礦石倉單服務(wù)商制度和期貨做市商制度，致力于解決合約不連續、近月合約不活躍的問(wèn)題。據相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，鋼廠(chǎng)海漂貨從采購到接貨的周期約為1.5至2個(gè)月，貿易商銷(xiāo)售鐵礦石現貨的周期一般也需要0.5至1.5個(gè)月。用1—3個(gè)月的近月合約來(lái)套期保值更符合鋼廠(chǎng)、貿易商訴求。

    值得注意的是，今年鐵礦石非主力合約流動(dòng)性明顯改觀(guān)，上述措施成效初顯。交易所數據顯示，截至11月12日，鐵礦石1807和1811合約單邊成交量分別為341.95萬(wàn)手和627.82萬(wàn)手，較1707和1711合約有顯著(zhù)增長(cháng)。“近月合約更臨近交割月，能體現現貨的供需情況。隨著(zhù)鐵礦石期貨合約進(jìn)一步完善、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與度提高，今年近月合約的持倉量和成交量也在明顯提升，更契合產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的風(fēng)險管理需要。”沈海平說(shuō)。

    在推動(dòng)合約連續和優(yōu)化的同時(shí)，期貨市場(chǎng)國際化發(fā)展在今年也取得了里程碑突破。5月4日，鐵礦石期貨實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，成為國內首個(gè)對外開(kāi)放的已上市期貨品種。隨著(zhù)境外產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和投資者不斷參與進(jìn)來(lái)，鐵礦石期貨在全球市場(chǎng)影響力逐步提升，為在全球范圍內推廣以鐵礦石期貨為主導的基差貿易和避險方式創(chuàng )造了條件。

    “嘉吉在海外有很多鋼廠(chǎng)和礦山客戶(hù)，鐵礦石期貨國際化將有助于境外客戶(hù)了解和參與到中國期貨市場(chǎng)，有利于嘉吉通過(guò)鐵礦石期貨為客戶(hù)提供風(fēng)險解決方案。”保羅·拉斯頓表示。

    展望未來(lái)全球黑色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理的發(fā)展，保羅·拉斯頓認為，大部分國際礦山、貿易企業(yè)都十分歡迎中國鐵礦石期貨對外開(kāi)放，也將逐步參與開(kāi)放后的鐵礦石期貨市場(chǎng)。中國鐵礦石期貨對外開(kāi)放將提供國際貿易新的定價(jià)模式，形成更有代表性的期貨價(jià)格，指導貿易定價(jià)，進(jìn)而更好地服務(wù)全球貿易。