對鋼材市場(chǎng)形勢的幾點(diǎn)看法
一、鋼材市場(chǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境有所收緊
10月經(jīng)濟數據全面回落,顯示鋼材市場(chǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境正在收緊，尤其是需求增長(cháng)減速。
1. 固定資產(chǎn)投資增速回落。據統計，今年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))同比增長(cháng)7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，這是連續5個(gè)月增速回落。其中全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(cháng)7.8%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)8.2%，增速比1-9月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。
2. 工業(yè)增加值增速回落。據統計，2017年10月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)6.2%，比9月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。
3. 出口貨物貿易出口增速回落。據海關(guān)統計，10月份全國出口總值同比增長(cháng)6.1%，比9月份回落近3個(gè)百分點(diǎn)。
上述三駕馬車(chē)增速的減弱，顯示鋼材市場(chǎng)宏觀(guān)環(huán)境出現收緊，勢必影響10月鋼材消費(實(shí)際消費，而非表觀(guān)消費，下同)，據此推算增速回落趨勢。預計今后上述經(jīng)濟指標增速還將呈現回落態(tài)勢，因此全國鋼材消費增速亦會(huì )繼續回落，其中表觀(guān)消費增速將回落至1位數以?xún)?。正是因為如此，所以將鋼材市?chǎng)的樂(lè )觀(guān)判斷，調整為謹慎樂(lè )觀(guān)。這一謹慎樂(lè )觀(guān)評級時(shí)期，不僅春節之前有效，還有可能維持到2018年全年。
二、決策部門(mén)加碼穩增長(cháng)舉措
近段時(shí)期宏觀(guān)經(jīng)濟指標增速回落，宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境收緊，這就要求決策部門(mén)進(jìn)行逆調節，出臺穩增長(cháng)措施。而同期中國物價(jià)形勢不錯，呈現既不通縮，又未嚴重通脹的較為理想局面，較為安全的區間，這也就免除了決策部門(mén)刺激經(jīng)濟增長(cháng)，尤其是增加貨幣供應，擴大財政赤字的后顧之憂(yōu)。
據統計，今年10月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲6.9%，漲幅與上月持平，環(huán)比上漲0.7%。1-10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲6.5%。10月份全國居民消費價(jià)格同比上漲1.9%，依然溫和。
預計決策部門(mén)穩增長(cháng)舉措，仍然是擴大國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域的基礎設施建設投資，環(huán)國防建設投資，保投資與改善民生的投資。這些都是消耗鋼材強度較高的投資。
為了配合穩增長(cháng)舉措的實(shí)現，預計下一階段(主要是新一年內)中國貨幣政策可能會(huì )與美聯(lián)儲保持適當距離，實(shí)施中性偏向寬松的貨幣政策，同時(shí)繼續實(shí)施積極財政政策，擴大財政赤字；增加投資資金；還會(huì )加大國民收入中的工資與福利性開(kāi)支，為經(jīng)濟增長(cháng)提供動(dòng)力。
三、關(guān)注未來(lái)投資與鋼材消費亮點(diǎn)
1. 固定資產(chǎn)投資可能回暖。雖然當前固定資產(chǎn)投資增速持續回落，但其中不乏亮點(diǎn)。一是1-10月份施工同比增長(cháng)18.1%，增速與1-9月份持平；新開(kāi)工項目計劃總投資增長(cháng)3.8%，增速提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。二是房地產(chǎn)去庫存確實(shí)取得了比較大的成果。10月末全國商品房待售面積比9月末減少882萬(wàn)平方米，下降10%以上。三是1-10月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長(cháng)12.9%，增速比1-9月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。四是房地產(chǎn)補庫將會(huì )拉動(dòng)未來(lái)新開(kāi)工項目增多。房地產(chǎn)庫存目前處于低位，投資數據平穩，拿地數據向好，明年下半年一旦房地產(chǎn)進(jìn)入補庫周期，可能對房地產(chǎn)開(kāi)工環(huán)節有所拉動(dòng)，利多鋼材需求。
2. “一帶一路”建設拉動(dòng)鋼材需求。“一帶一路”確實(shí)是中國鋼材消費亮點(diǎn)，今后有望逐步發(fā)力。有觀(guān)點(diǎn)認為(必和必拓首席商務(wù)官白偉誠)未來(lái)10年，“一帶一路”涉及的項目預計可催生多達1.5億噸的鋼鐵需求。如果平均分配到10年期內，相當于每年1500萬(wàn)噸的鋼材需求增量。這1.5億噸的新增鋼鐵需求，主要是電力、鐵路、油氣管線(xiàn)和其他交通項目。這些投資項目將催生大量對于建材和設備的需求。其中80%的鋼鐵需求用于建筑結構與鋼筋混凝土，而其余20%將用于機械制造及其他設備生產(chǎn)。
四、春節前夕鋼材價(jià)格高位運行
因為宏觀(guān)環(huán)境收緊，所以對于未來(lái)鋼材市場(chǎng)持謹慎態(tài)度。又因為一些因素可以保障鋼材價(jià)格相對高位運行，因為鋼材價(jià)格雖然漲幅明顯回落，但還會(huì )繼續上漲，所以又對鋼材市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)，而不是悲觀(guān)。所以春節之前鋼材市場(chǎng)謹慎樂(lè )觀(guān)。
在宏觀(guān)環(huán)境收緊，鋼材消費回落的情況下，鋼材價(jià)格所以能夠繼續小幅上漲，主要依據在于：
1. 限產(chǎn)的不對稱(chēng)性。為了防范霧霾，取暖季節全面限產(chǎn)，雖然對于鋼材供應與需求都有削弱影響，但對于鋼材供應的影響遠大于鋼材需求的影響。這是因為，中國鋼材供應主要是在北方地區，而霧霾發(fā)生也主要是在北方地區，因此受到霧霾影響而全面限產(chǎn)，將使得鋼材供應，尤其是建筑用材供應受到很大沖擊。另一方面，盡管北方地區建筑工地等因為霧霾而停止施工，但霧霾發(fā)生頻率不高的南方地區，在北方鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)期間，其建筑施工照常進(jìn)行，其它鋼材消費行業(yè)也是如此。因此采暖季節限產(chǎn)對于鋼材供應的沖擊遠大于消費，這就是不對稱(chēng)性影響。所以還是維持前期觀(guān)點(diǎn)不變：采暖限產(chǎn)期間部分鋼材品種將出現供應偏緊。
2. 借機題材炒作。限產(chǎn)對于供需兩端影響的不對稱(chēng)性，部分品種可能因此出現供應偏緊的預期，當然會(huì )成為投機資本的炒作題材?，F今中國實(shí)體經(jīng)濟缺錢(qián)，但投機領(lǐng)域卻資金充裕，從來(lái)就不“差錢(qián)”。另外，在在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，資產(chǎn)配置的結構性需求，也會(huì )吸引資金流入大宗商品市場(chǎng)，對大宗商品價(jià)格，尤其是黑色系列商品價(jià)格構成一定向上推動(dòng)。市場(chǎng)監測數據顯示，從目前期貨與股市中的板塊來(lái)看，黑色系今年穩居本輪資金熱捧的第一大板塊，成為資金持續沉淀的熱門(mén)板塊，6月以來(lái)相比其它板塊資金規模差距進(jìn)一步拉大，占總持倉金額比例達到34.3%，遠高于去年9月至12月期間26%的水平。大量資金進(jìn)入鋼材期貨領(lǐng)域，無(wú)疑會(huì )提高鋼材的金融性購買(mǎi)需求，推動(dòng)價(jià)格上漲，包括期貨與現貨兩個(gè)方面。值得注意的是，限產(chǎn)與去產(chǎn)能將是新一年內鋼材行情炒作的長(cháng)期題材，不會(huì )消失，只是不斷改頭換面而已。比如“取締地條鋼”，在2018年將轉變?yōu)?ldquo;防范死灰復燃”；“去過(guò)剩產(chǎn)能”題材也是如此。在尋找“炒作題材”方面，投機資本從來(lái)都是無(wú)孔不入。
五、兩因素助力鋼材出口量轉降為升
今年以來(lái)，世界經(jīng)濟保持復蘇態(tài)勢，發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體，首次出現同步增長(cháng)。世界經(jīng)濟組織多次調高今明兩年的經(jīng)濟增長(cháng)預期。國際投行高盛最近發(fā)布報告認為：2017對全球經(jīng)濟來(lái)說(shuō)是一個(gè)好年頭，全球各地的經(jīng)濟增長(cháng)都在加速。作為歐洲最大經(jīng)濟體，德國三季度GDP意外增長(cháng)0.8%。日本經(jīng)濟連續7個(gè)季度增長(cháng)，美國三季度經(jīng)濟增長(cháng)了3%。預計2018年明年全球經(jīng)濟將增長(cháng)4%。促成這一良好預期的因素包括強勁的經(jīng)濟增長(cháng)勢頭，寬松的金融環(huán)境，全球貨幣政策以歷史標準衡量仍“高度寬松”，以及美國財政刺激的可能性。受其推動(dòng)，一段時(shí)間以來(lái)，世界貿易呈現活躍態(tài)勢，全球海運與外港口貨物吞吐量明顯增加。市場(chǎng)監測數據顯示，波羅的海干散貨指數(BDI)，已經(jīng)由今年1季度低點(diǎn)(2月14日)——685點(diǎn)，攀升至11月14日的1455點(diǎn)，漲幅為112%。貨物海運量激增及對未來(lái)前景看好，由此拉動(dòng)造船訂單量激增，增長(cháng)30%以上。因此預計2018年世界鋼材需求量增速提高。與此同時(shí)，國際市場(chǎng)鋼材價(jià)格也在上升。受到上述兩個(gè)方面拉動(dòng)，預計新一年內中國鋼材出口量(直接出口)將會(huì )回升，有可能同比轉降為升。2018年中國鋼材出口量同比轉降為升，還在于對比基數的影響。預計全年鋼材出口量有可能達到8000萬(wàn)噸，比上年增長(cháng)3%左右。
六、鋼鐵行業(yè)實(shí)現利潤增幅顯著(zhù)回落
應該說(shuō)，春節之前，也包括2018年內，鋼材價(jià)格在相對高位運行的同時(shí)，其漲幅也會(huì )大幅回落，總體水平呈現小幅上漲的局面。又因為價(jià)格上漲是現階段鋼鐵企業(yè)實(shí)現利潤增多的主要因素，因此預計今后鋼鐵企業(yè)實(shí)現利潤增速也會(huì )急劇回落，難以再現成倍、成數倍增長(cháng)。
今后中國鋼材企業(yè)實(shí)現利潤增速急劇回落的原因，除了其價(jià)格漲幅回落因素外，還在于對比基數的提高。鋼鐵行業(yè)利潤增幅回落，將使得股市鋼鐵板塊股價(jià)受到抑制。
七、明年鋼材市場(chǎng)的三個(gè)不確定性
明年鋼材市場(chǎng)的最大不確定性有三個(gè)：
一是國內去產(chǎn)能與取締“地條鋼”成功能否鞏固？主管部門(mén)宣布鋼鐵去過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)提前完成，同時(shí)也已經(jīng)在今年上半年全面取締了“地條鋼”。接下來(lái)就要看已經(jīng)關(guān)閉的鋼鐵企業(yè)和“去掉了的”鋼鐵產(chǎn)能，是否會(huì )死灰復燃。一方面主管部門(mén)要求嚴防死守，不斷檢查監督；另一方面，企業(yè)高利潤誘惑與地方財政稅收吃緊，又會(huì )使得部分企業(yè)與地方政府，千方百計試圖繞開(kāi)監管復產(chǎn)。兩者間的博弈，增強了新一年內鋼材市場(chǎng)供求關(guān)系與行情走向的不確定性。由于上述兩者博弈的不確定性，加之需求增速顯著(zhù)回落，所以對于新一年鋼材市場(chǎng)只能謹慎樂(lè )觀(guān)，下調評級。
二是美國政府能否順利實(shí)現“稅改”？如前所述，特朗普“稅改”是一項翻天覆地的大政策。如果能夠順利實(shí)現，加之美聯(lián)儲加息吸引全球資金回流美國本土，勢必極大增強美國制造業(yè)競爭力，加力美國經(jīng)濟復蘇，刺激美國鋼材需求，改善中國鋼材出口貿易環(huán)境。但是，特朗普的“稅改”方案亦遭遇了不同利益集團的激烈反對，能否實(shí)施還不是板上釘釘。另外，特朗普能否兌現競選承諾，在2018年實(shí)施大規?；A設施建設？也具有很大的不確定性。關(guān)鍵是建設資金從何而來(lái)？
三是國際市場(chǎng)石油價(jià)格是否暴漲？現今國際市場(chǎng)石油行情受地緣政治影響極大。最近沙特“反腐”推高了石油價(jià)格。一些地緣政治風(fēng)險，將使得明年石油價(jià)格走向難以確定。有觀(guān)點(diǎn)認為2018年國際市場(chǎng)石油價(jià)格將上漲至70美元/桶以上。如果出現這種情況，將會(huì )推高中國進(jìn)口鐵礦石到岸價(jià)格，推高國內礦石、焦炭、焦煤價(jià)格，但這是一個(gè)不確定性。
